三度遞表港交所，英矽智能能否打破AI制藥盈利困局？

　　歷經(jīng)兩次折戟，英矽智能三度沖擊港股上市。5月12日，北京商報記者了解到，港交所披露英矽智能更新后的招股書，這已是其第三次遞表申請港股上市。此前，英矽智能分別于2023年6月、2024年3月兩次遞表，但均因未在6個月有效期內(nèi)通過聆訊而失效。

　　作為一家成立于2014年的AI驅(qū)動生物醫(yī)藥公司，英矽智能的上市之路與行業(yè)周期緊密交織。2023年首次遞表時，正值全球AI制藥融資熱潮，公司估值一度突破10億美元；但2024年行業(yè)進入調(diào)整期，晶泰科技等先行者雖成功上市，卻仍面臨“商業(yè)化即虧損”的困境。

　　英矽智能的核心競爭力在于自主開發(fā)的生成式AI平臺Pharma.AI，這一平臺覆蓋從靶點發(fā)現(xiàn)到臨床預測的全流程。通過整合生物學數(shù)據(jù)、化學合成及臨床預測模型，據(jù)招股書披露，Pharma.AI已生成超20項臨床或IND階段資產(chǎn)，其中10項獲得臨床試驗批件，3項授權給國際藥企，合約總價值超20億美元。

　　其中，ISM001-055一款強效選擇性TNIK小分子抑制劑，是英矽智能目前進展最快的臨床階段產(chǎn)品。2023年2月，ISM001-055已獲得FDA(美國食藥監(jiān)局)授予的孤兒藥資格認定。英矽智能預期2025年上半年就腎纖維化治療提交IND申請，并于2025年下半年就吸入型ISM001-055用于IPF治療提交另一項IND申請。

　　除管線開發(fā)外，英矽智能還通過軟件訂閱模式實現(xiàn)收入多元化。Pharma.AI的托管軟件年費最高20萬美元，本地部署軟件年費達52.5萬美元，客戶包括復星醫(yī)藥、賽諾菲等藥企。

　　2022—2024年，英矽智能營收從3015萬美元增長至8583萬美元，毛利率從63.4%提升至90.4%，顯示技術轉(zhuǎn)化效率持續(xù)優(yōu)化。但截至目前，英矽智能尚未實現(xiàn)盈利。2022—2024年，英矽智能凈虧損分別為2.22億美元、2.12億美元和0.17億美元，虧損收窄主要得益于研發(fā)費用控制及授權收入增加。

　　在先前兩次遞表時，英矽智能被行業(yè)視為“AI制藥第一股”，但這一稱號已經(jīng)被晶泰科技率先摘取。2024年6月，晶泰科技在港交所正式掛牌上市，成為“18C第一股”，也成為國產(chǎn)“AI制藥第一股”。

　　若此次遞表成功，英矽智能有望成為港股第二家AI制藥上市公司。根據(jù)港交所規(guī)則，英矽智能需在上市后12個月內(nèi)證明其核心產(chǎn)品通過概念階段(即完成II期臨床試驗)，否則將被標記為“未商業(yè)化公司”(股票簡稱帶“P”)。英矽智能計劃在2025年下半年提交吸入型ISM001-055的IND申請，若進展順利，可提前滿足摘P條件。

　　英矽智能與晶泰科技代表AI制藥的兩種路徑。晶泰科技聚焦AI+CRO服務，2024年營收2.66億元，主要來自藥物發(fā)現(xiàn)及智能機器人解決方案，但凈虧損仍達15.15億元，商業(yè)化進展緩慢。英矽智能則走AI+biotech路線，以自研管線授權為核心，2024年授權收入占比超90%，但需承擔更高的研發(fā)風險。

　　盡管技術領先，英矽智能仍面臨多重挑戰(zhàn)。首先是數(shù)據(jù)質(zhì)量問題，Pharma.AI依賴的外部生物醫(yī)學數(shù)據(jù)存在“不完整、不一致”風險，可能影響模型預測準確性。其次，臨床階段的不確定性顯著增加，IIa期數(shù)據(jù)雖積極，但IIb期及III期試驗失敗率較高，尤其是在IPF領域，現(xiàn)有藥物吡非尼酮和尼達尼布的臨床效果有限，市場對新藥接受度存疑。

　　就產(chǎn)品研發(fā)等相關問題，北京商報記者向英矽智能發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿，未獲得回應。

　　醫(yī)藥行業(yè)分析師李煜坤告訴北京商報記者，英矽智能的AI制藥模式雖然具有較高的研發(fā)風險，但其自研管線的授權收入為其提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流。然而，這種模式的成功也高度依賴于英矽智能能否持續(xù)推出具有創(chuàng)新性和市場競爭力的藥物。此外，數(shù)據(jù)質(zhì)量和臨床階段的不確定性仍是英矽智能需要克服的難題。‌英矽智能能否打破AI制藥盈利困局尚不確定，但其在港交所的多次遞表反映了其融資需求和行業(yè)挑戰(zhàn)。

　　北京商報記者 王寅浩