中新經(jīng)緯6月4日電 題：市值管理引導(dǎo)投資者從追漲殺跌轉(zhuǎn)向紅利再投資

　　作者 張鵬 中國社會科學(xué)院上市公司研究中心副主任、中國社會科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所經(jīng)濟(jì)增長研究室副主任

　　張鵬

　　近期，國家電網(wǎng)、中國華能、中船集團(tuán)等多家央企密集召開控股上市公司集體業(yè)績說明會。此外，多家央企控股上市公司制定《市值管理制度》及《估值提升計劃》，規(guī)范和加強(qiáng)企業(yè)市值管理日�；�行動，加大積極宣介公司價值力度。

　　去年底，國務(wù)院國資委發(fā)布《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》(以下簡稱《意見》)，已明確了央企控股上市公司高度重視市場價值表現(xiàn)，加強(qiáng)市場管理對維護(hù)投資者利益和促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的重要意義。當(dāng)前，在央企影響下，上海、福建、吉林等地也相繼出臺政策，引導(dǎo)轄區(qū)內(nèi)企業(yè)加強(qiáng)市值管理。

　　市值管理作為上市公司挖掘價值、提升價值的重要手段，其涵義體現(xiàn)在通過運(yùn)用多種合規(guī)手段，不斷提升公司內(nèi)在價值、激發(fā)市場表現(xiàn)，促進(jìn)企業(yè)市場價值(市值)與內(nèi)在價值相匹配的一系列經(jīng)營管理行為的總稱。一方面，通過常態(tài)化的市值管理，促進(jìn)企業(yè)市值向價值回歸、價格向價值回歸，能夠減少股價波動，為投資者提供可持續(xù)、可“追蹤”的財富向上通道，實(shí)現(xiàn)市值管理與投資價值增值相統(tǒng)一；另一方面，常態(tài)化的市值管理將企業(yè)置于市場“聚光燈”下，激勵企業(yè)將精力放在主業(yè)、將時間花在價值創(chuàng)造，最大程度挖掘出企業(yè)的潛在價值，使品牌等企業(yè)的“無形資產(chǎn)”逐步無法“遁形”，實(shí)現(xiàn)企業(yè)品牌資本可量化、可交易。

　　為投資者提供可持續(xù)、可“追蹤”的財富增長機(jī)制

　　從《意見》和各地政策可以看出，需要市值管理的很多企業(yè)恰恰是傳統(tǒng)行業(yè)的成熟企業(yè)，雖然它們身上沒有帶有“硬科技”“熱賽道”等標(biāo)簽，但這并不意味著無法為投資者提供足夠的投資回報。按照美國賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院教授杰里米·西格爾(2023)對美股的研究，從1871-2003年，除去通貨膨脹因素外，97%的股票投資收益來自于股息及其再投資收益，僅僅3%來自于價格變化帶來的資本利得�？梢�，穩(wěn)定的股息分配是投資者長期在資本市場獲得財富價值增長的唯一密碼。換言之，資本市場的造富機(jī)制在于穩(wěn)定的紅利分配，而非追逐熱點(diǎn)、價格追漲殺跌所帶來的市場巨幅波動性。

　　按照Wind統(tǒng)計，2024年中央國有企業(yè)、地方國企、民營企業(yè)、外資企業(yè)的上市公司現(xiàn)金分紅總額分別為5292億元、3649億元、3783億元和322億元，企業(yè)平均分紅分別為14.95億元、5.30億元、1.56億元和2.50億元�？梢钥闯觯瑖�企是企業(yè)分紅的主力軍，這與很多國企類上市公司主要處于行業(yè)生命周期有關(guān)，企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)趨于成熟、客戶粘性較高，企業(yè)主業(yè)也相對集中、市場認(rèn)可度高。企業(yè)較為成熟的發(fā)展模式不需要大量的資本支出使得更多的經(jīng)營業(yè)績可以與投資者共享。所以，從資本市場健康發(fā)展角度看，上述企業(yè)加強(qiáng)市值常態(tài)化管理，能夠引導(dǎo)投資者從追逐熱點(diǎn)轉(zhuǎn)向追尋價值，從追漲殺跌轉(zhuǎn)向紅利再投資，降低市場波動性，為資本市場健康發(fā)展貢獻(xiàn)更多的“理性”因素。

　　為上市公司提供可量化、可交易的品牌資本“溢價”

　　上市公司成長的標(biāo)志之一便在于企業(yè)品牌所帶來的“溢價”。按照國外權(quán)威文獻(xiàn)研究，無形資產(chǎn)(例如品牌和知識投入)是上市公司市場價值的重要組成部分，無形資產(chǎn)與有形資產(chǎn)和勞動力并列已經(jīng)成為上市公司價值的重要來源，占比在一半左右。但品牌等無形資產(chǎn)如何準(zhǔn)確衡量仍存很大爭議。因此，加強(qiáng)市值常態(tài)化管理，將企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)價值判斷交給市場，能夠很大程度上公允反映企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)有形成本之外的無形資本“溢價”，將企業(yè)的品牌資本不斷量化、不斷交易，不僅使公司的產(chǎn)品和服務(wù)在競爭中脫穎而出，還能不斷鞏固顧客忠誠度，使公司能夠在所在行業(yè)占據(jù)優(yōu)勢，產(chǎn)品獲得較高的溢價。

　　對于上市公司而言，品牌的價值體現(xiàn)在多個方面。品牌能夠促進(jìn)產(chǎn)品向現(xiàn)金流變現(xiàn)。品牌也可以增加第三方對產(chǎn)品的忠誠度。這里的第三方不僅包括消費(fèi)者，還涵蓋債權(quán)人、監(jiān)管者等眾多第三方。以債權(quán)人為例，如其對品牌認(rèn)可度高，企業(yè)在融資時的成本就會降低。通過市場管理盤活品牌無形資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)品牌聲譽(yù)最大化，是上市公司增強(qiáng)品牌競爭力、長期鞏固品牌市場價值，從而為公司帶來切實(shí)收益的重要途徑。隨著中國經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，以常態(tài)化市值管理手段提升企業(yè)的品牌價值將是上市公司高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)之一。(中新經(jīng)緯APP)

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